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全球软件业在过去几个季度遭遇了一场突如其来的“估值雪崩 ”
。自2025年9月至2026年5月中旬，全球SaaS与企业应用软件板块持续下挫
，累计市值蒸发超万亿美元。

当地时间5月19日，高盛软件板块首席分析师加夫列拉·博尔赫斯（Gabriela Borges）发布题为《两次反弹 ，未见复苏》（Two Bounces, No Recovery）的最新研报并作出研判：截至5月中旬
，其覆盖的应用软件板块个股年内跌幅中位数达38%，两轮市场反弹均宣告失败 。

该分析师进一步预判 ，2026年软件行业难以迎来由AI驱动的趋势性行情修复
，行业业绩与估值的真正拐点或将在2027年正式出现。

随着AI Agent逐步替代人工操作，按量计费新模式颠覆传统定价体系 ，通用大模型不断模糊软件行业业态边界
，整个行业直面一道核心命题：过去十年行之有效的SaaS模式，还能否适应下一个十年？

放眼国内 ，本土软件企业正站在行业转型的窄门之前
。在全球市场悲观情绪蔓延的背景下
，国内庞大的市场体量
、分散的产业业态，叠加国内企业对数据安全、合规部署 、垂直行业定制化服务的刚性需求 ，构筑起海外厂商难以突破的核心行业壁垒，为本土软件企业转型发展开辟出独立成长空间。

图片来源：IC photo

万亿市值蒸发
，SaaS估值体系瓦解

2025年9月，海外软件板块率先出现剧烈震荡 ，iShares美股科技软件板块ETF应声大幅回落
，杰富瑞将此次行业抛售潮定义为“SaaS行业危机（SaaSpocalypse）
” 。

进入2026年4月，摩根士丹利监测的全球SaaS标的持续走弱
。数据显示 ，该板块2025年全年跌幅达11%
，2026年以来再度下跌15%，创下2022年以来开年最差表现。

市场多空分歧持续加剧 。杰富瑞分析师布伦特·西尔（Brent Thill）认为 ，当前AI产业整体格局尚未定型
，市场资金主动撤离软件赛道，行业悲观情绪存在过度发酵迹象
。奥斯特维斯资本投资组合经理布莱恩·王（Bryan Wong）则直言 ，板块缺乏明确向上驱动逻辑
，即便处于低位区间，依旧难以找到中长期持仓依据。

股价下行的背后 ，过去十年支撑软件行业高估值的核心逻辑——传统席位订阅模式带来的稳定现金流，正持续受到人工智能浪潮冲击 。

此次行业变革并未彻底推翻订阅制
，但是彻底动摇软件企业长期依赖的按人头、按席位的主流定价体系
。

AI不再仅是SaaS产业的效率辅助工具，更能直接承接企业流程化
、事务性办公工作 ，大幅压缩企业软件席位采购需求；与此同时
，AI原生服务商全面落地按量计费、任务计费 、价值分成
、Token计费等全新商业模式，持续挤压传统席位订阅制的市场生存空间。

2026年被业界视作AI Agent规模化落地元年 。大模型深度融入企业全流程工作流 ，企业办公逻辑从“主动适配软件操作”转向“下达指令直达业务目标 ”
，传统软件依靠场景绑定锁定用户的核心优势持续弱化
。

行业同质化内卷态势也愈发凸显：CRM企业跨界布局IT运维工具，运维服务商切入智能办公场景 ，通用大模型进一步弱化头部企业差异化竞争优势。

2026年一季度
，全球SaaS行业估值体系瓦解节奏进一步提速 。

据PitchBook统计的99家企业级SaaS服务商数据，企业价值/过去十二个月营收倍数 ，从2025年末的4.9倍大幅回落至2026年3月末的3.3倍
，单季估值缩水近三分之一，板块整体市值再度蒸发约1万亿美元。

此轮估值深度回调的直接导火索 ，是Anthropic今年1月正式发布可自主完成多流程SaaS办公任务的智能代理平台Claude Cowork，叠加上市企业去年四季度业绩整体疲软、跨境关税新规落地
，以及资本市场对席位定价模式被颠覆的结构性悲观预期
。

国内软件行业同样面临经营承压局面。2026年一季度，我国软件和信息技术服务业完成软件业务收入34920亿元 ，同比增长11.6%；但行业利润总