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　　《港湾商业观察》萧秀妮

　　近期
，中国在线情感社交平台米连科技有限公司（以下简称：米连科技）再度向港交所递交招股申请
。此番递表，是公司2025年9月首次IPO递表失效后 ，再次向资本市场发起冲刺
，也让这家国内在线情感社交赛道冲刺资本化的标杆选手，再度成为行业与资本关注的核心对象。

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　　高增表象下 ，单一产品暗藏隐忧

　　据招股书及天眼查显示，米连科技成立于2015年
，精准锚定陌生人婚恋交友
、年轻群体兴趣陪伴两大核心市场需求，搭建起定位清晰、分层互补的双核心产品矩阵 。公司以真人主持生态构建独特的差异化壁垒；同时凭借下沉市场深度渗透 、规模化流量高效拉新
、高粘性用户精细化运营的组合策略 ，快速成长为情感社交赛道中拥有头部用户体量与成熟商业变现能力的领军企业
。

　　2023年至2025年（报告期内）
，米连科技交出了一份亮眼的增长成绩单。营收规模持续稳步扩张，盈利能力实现质的提升 。三年间 ，公司分别实现营业收入10.34亿元、23.73亿元及41.22亿元
，规模增长近三倍，年化复合增速逼近99%；同期净利润更是实现颠覆性反转 ，从2023年亏损1680.6万元
，攀升至2024年盈利1.46亿元 、2025年盈利5.19亿元，盈利效能持续加速释放 ，发展势头十分迅猛
。

　　然而
，在亮眼的营收与盈利增长背后，米连科技在业务结构
、产品布局与用户运营上的深层隐患逐渐暴露。其中最突出的风险是核心产品依赖度极高 ，第二增长曲线难以支撑整体业绩，业务结构平衡性严重不足 。

　　聚焦核心产品
，公司收入极度依赖旗舰产品—伊对，常年占总营收八成以上 ，是无可替代的收入基本盘与利润引擎。报告期内
，伊对分别实现收入9.38亿元、18.31亿元及33.67亿元，占总营收比例高达90.8% 、77.3%及81.7% ，以绝对比重支撑公司整体业绩
。

　　尽管业绩贡献一骑绝尘
，伊对的用户增长略显疲态。报告期内，平均月活跃用户分别达547.5万人、444.5万人
、480.7万人 ，区间小幅波动
，后续增长动能略显不足 。不过，得益于成熟的运营模式 ，伊对用户粘性表现突出
，七日留存率分别为68.6%、72.4% 、71.9%，远超行业同类产品平均水平
。

　　作为公司重点打造的第二增长引擎 ，另一核心产品“贴贴”的营收表现同样可圈可点。同期收入从6123.1万元快速攀升至5.82亿元，营收占比从5.9%提升至14.1%
，增长势头强劲 。但从业务体量看，贴贴与伊对的营收差距仍接近6倍 ，短期内无法撼动核心产品的支柱地位
，也难以打破公司单一产品主导业绩的经营格局
。

　　用户大盘层面，贴贴聚焦年轻态语音社交赛道 ，用户规模爆发式扩容。注册用户从415.5万人激增至2442.4万人
，平均月活跃用户分别达21.1万人
、93.4万人、152.4万人 。但其用户留存短板格外明显，七日留存率分别为36.8% 、45.1%
、44.9% ，与伊对相差近30个百分点
，用户粘性与生态沉淀能力远不及核心产品，也就是说 ，即便实现大规模流量拉新
，也无法将新增用户转化为长期稳定的活跃用户基本盘
。

　　从底层运营逻辑剖析，米连科技旗下伊对、贴贴两款产品虽定位差异化 ，但商业变现内核高度一致，共同构成公司独有的“主持人三方视频引导
”和“轻量化语音社交”双轨运营模式。一方面依托海量主持人充当社交“中间人 ”
，破解国人内敛社交的破冰难题，通过实时音视频场景维系互动氛围 、拉近用户距离；另一方面借助算法推荐机制完成用户快速匹配 ，再围绕会员订阅
、虚拟礼物打赏、互动功能付费
，搭建闭环式商业变现体系 。

　　具体到产品运营，伊对主打主持人引导式三方视频社交 ，依托平台超19万名主持人充当氛围营造者与消费引导者
，通过实时视频互动打通陌生人社交壁垒，再通过虚拟礼物打赏 、会员订阅
、专属互动功能付费完成变现闭环 ，整