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每经记者｜王海慜 每经编辑｜易启江 肖芮冬

近日
，一份在网络平台传播的“瑞银研报”引发市场热议
。这份网传研报将先导智能的评级下调至“卖出 ”，目标价远低于现价 ，一度在投资者群体中引发了关于研报真伪的讨论。而目前
，国内主流研报查询平台，如Choice 、慧博智能策略终端等均未收录这份研报 。

据了解 ，目前一些外资大行的研报
，通常只在官方渠道及少数官方认证渠道向客户及付费投资者提供。

《每日经济新闻》记者深入调查发现，在小红书
、淘宝、哔哩哔哩等多个互联网平台上 ，存在不少身份不明的账号 、店铺
，它们以几元至几百元不等的低廉价格，向投资者出售获取高盛、瑞银
、摩根士丹利等外资投行研究报告的权限 ，形成灰色交易链条
。

这些未经相关授权的网传研报从何而来？在网络平台私售研报
，平台是否进行了相应的审核？投资者又该如何甄别研报风险呢？

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一份网传瑞银研报引发市场热议

网传瑞银近期发布的先导智能研报截图 图片来源：小红书App

一份在小红书等网络平台传播的“瑞银研报
”近日引起了不少投资者关注。该研报虽然将先导智能的目标价从此前的27元上调至36元，但投资评级却从此前的“中性”下调为“卖出 ” 。研报发布时（今年5月6日） ，先导智能A股收盘价为57.01元，截至5月22日的最新收盘价为51.25元
。

该研报称
，市场对先导智能的估值已过度反映了传统锂电池设备订单的乐观预期以及新技术（半固态/固态电池、钠电池）带来的设备增量想象空间。

然而，记者注意到 ，近期其他外资券商发布的先导智能研报观点大多相对积极 。

例如
，今年4月底，摩根大通发布研报给予先导智能A股“增持
”评级 ，12个月目标价62元
。摩根大通认为
，市场会因一季度业绩不及预期，下调对公司2026年的盈利预测 ，短期股价可能承压
，但订单端的高景气 、毛利率的改善趋势都已明确，因此维持“增持”评级。

与此同时 ，野村发布研报给予先导智能A股“买入 ”评级
，维持73元目标价 。野村表示，该公司一季度净利润增速偏低 ，主要受一次性汇兑损失拖累，并非基本面恶化
。管理层上调全年订单增速指引
，后续收入与毛利率有望逐季改善，继续看好锂电设备资本开支周期。

值得一提的是 ，对于上述这份来路不明的看空研报
，一些投资者对其真实性表示怀疑 。记者在其他私售渠道也找到了这份研报，不过在Choice
、慧博智能策略终端等国内主流研报查询平台以及瑞银的相关微信公众号上 ，却未能查到该研报
。

随后
，记者通过瑞银官网获悉，瑞银确有在今年5月7日对先导智能发布“卖出
”的投资评级 ，目标价为36元
，这些信息与网传研报可以对应，但并未查到具体研报。此外 ，记者在万得（Wind）查到了该网传研报的标题
，但需要付费订阅瑞银证券研究服务才能查阅研报全文，而这笔订阅费用高达上万元 。

由此可见 ，瑞银已覆盖先导智能。但经询问后，公司方面并没有向记者确认这份研报的真伪
。

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私售研报现象充斥网络平台

在售研报产品截图 图片来源：小红书App 记者注意到
，上述网传研报发布方的小红书账号未经相关企业认证，在账号的店铺中有一款名为“国际行研知识库”的产品在售 ，声称“日更超70篇 ”“多数为当日~前一日”
，可提供全文翻译、总结 、提问等AI辅助功能。根据订阅时长不同分为4种套餐，标价和外资机构的官方售价差距明显——“试用5天 ，不可下载
”标价仅1元
，“30天有效期，不可下载”标价39元 ，“30天有效期
，下载不限次数 ”标价49元，“365天有效期 ，下载不限次数
”标价365元 。

图片来源：小红书App

事实上
，近期记者在小红书等网络平台还发现了其他身份不明的账号，都声称只要花几十元