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中国银行间市场迎来一桩具有里程碑意义的债券发行 。

5月14日，中金公司作为主承销商及簿记管理人 ，牵头协助巴基斯坦伊斯兰共和国在中国银行间市场成功簿记发行巴基斯坦伊斯兰共和国(由巴基斯坦伊斯兰共和国总统代表)2026年度第一期人民币债券(可持续发展债券)(债券通)
。

本期债券发行规模17.5亿元
，期限3年，票面利率2.50% ，债项评级AAA，由国际多边开发机构亚洲基础设施投资银行(AsianInfrastructureInvestmentBank)和亚洲开发银行(AsianDevelopmentBank)提供无条件且不可撤销的部分保证担保。

这是巴基斯坦首次进入中国境内人民币债券市场
，也是南亚地区首笔熊猫债 。

首单非全额担保的创新实践

中金公司党委副书记 、副董事长
、总裁王曙光

“本期债券最重要的结构创新，是由两家多边开发机构提供无条件且不可撤销的部分担保 ，对本期债券本息的覆盖率达95%
。 ”中金公司党委副书记、副董事长 、总裁王曙光表示
，这使得本项目成为中国境内债券市场首单非全额保证担保债券，也是熊猫债市场中具有代表性的创新案例。

据他介绍 ，这种结构的价值在于实现了信用增进与市场化风险识别之间的平衡 。一方面
，多边开发机构的参与有助于缓释投资者对首次发行主权信用的认知门槛，增强市场信心；另一方面 ，部分担保而非全额担保的安排
，保留了投资者对发行人本身信用
、财政经济情况和后续融资能力进行判断的空间，有利于发行人逐步建立在中国债券市场的信用曲线和发行记录
。

从发行结果看 ，本期债券受到了市场投资者的积极认可。最终认购倍数达到5.05倍
，定价在发行区间下限，并吸引了数十家市场化投资者参与 。

王曙光表示 ，“这说明中国境内债券市场投资者对该项目的结构安排、发行人信用以及中巴金融合作前景给予了充分关注和积极反馈。”

值得一提的是，这一模式也对后续项目具有较强的示范作用
。

王曙光提到
，对于首次进入中国在岸人民币债券市场的发展中国家主权发行人，可以通过合理的信用增进机制降低首发难度 ，同时通过市场化发行逐步积累投资者基础。对中国熊猫债市场而言
，亦有助于丰富主权发行人类型，提升市场国际化程度和产品创新能力 。

中巴建交75周年的金融里程碑

今年恰逢中巴建交75周年 ，本次发行在这一重要时间节点落地
，具有突出的现实价值
。

长期以来中巴合作基础深厚，在基础设施 、能源
、贸易、产业等领域形成广泛合作。而本次熊猫债发行 ，则是在传统合作基础上向资本市场和金融市场合作的延伸
，是中巴全天候战略合作伙伴关系在金融领域的一次创新实践 。

王曙光将本次项目的战略定位概括为三重维度：一是服务中国债券市场高水平对外开放；二是服务共建“一带一路
”和中巴全天候战略合作伙伴关系；三是服务人民币国际化背景下的跨境投融资合作
。

“与以往项目融资 、贸易融资或基础设施合作相比，熊猫债的特点是更加市场化、机制化和可持续。”王曙光指出 ，它不是围绕某个单一项目的一次性融资
，而是帮助巴基斯坦建立与中国债券市场之间的直接连接，使其能够接触中国境内市场化资金 ，并逐步探索常态化人民币融资的可能性 。从更长远角度看，本项目将中巴合作从项目合作进一步拓展到市场合作和制度合作
。

巴基斯坦财政部长穆罕默德·奥朗则布对此也抱有明确期望。他提到
，巴基斯坦计划未来定期在中国发行熊猫债 。在中巴经济走廊2.0阶段背景下，熊猫债将助力实体经济人民币贸易发展 ，深化中巴金融与经济合作
。

而在项目推进过程中
，跨文化协作的体验同样令人印象深刻。“这个项目各方都带着高度的信任和共同目标推进工作 。主权发行项目本身涉及面很广，不同机构来自不同市场
、使用不同规则体系 ，但大家都希