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■李春莲

一项遭遇79%（占出席该次股东会有效表决权股份总数的比例）反对票否决的议案
，再次将铜陵有色金属集团股份有限公司（以下简称“铜陵有色
”）推至资本市场聚光灯下
。近日，铜陵有色披露的2025年度股东大会决议显示 ，其《关于2026年度金融类日常关联交易预计的议案》未获通过
，被中小股东高票否决。究其原因，尽管上市公司多次强调交易公允
、无利益输送 ，中小股东仍普遍担忧关联交易存在资金占用、信用风险外溢隐患 。

在笔者看来
，中小股东投出反对票 、主动对存疑的关联交易说“不”，是对自身权益的守护
。关联交易本身并非洪水猛兽 ，合理的集团内部资金往来
、金融合作，理论上可以整合资源、降低成本。但金融类关联交易触碰了上市公司资金的安全
，一旦约束不足 、披露不清，极易演变为大股东及关联方占用上市公司资金
、转嫁经营风险乃至掏空上市公司的通道 。中小股东的担忧缘于过往违规关联交易导致业绩下滑、投资者利益受损的前车之鉴
。而对金融类关联交易保持高度警惕 ，更是中小股东合理的自我保护。

过去很长一段时间里
，上市公司股东大会审议关联交易议案时，中小股东声音微弱 、诉求被忽视 ，即便心存疑虑
，也大多选择沉默 。如今不难看到，中小股东正逐步摆脱被动旁观的弱势地位 ，主动拿起投票权利器
，对信息不透明
、潜在风险不可控的关联交易大胆行使否决权，明确说“不 ”
。

主动投出反对票 ，不仅是中小股东自我保护意识增强的体现
，更是倒逼上市公司规范治理的有效手段。上市公司不能仅是单方面强调交易公允，还必须充分披露资金流向、风控措施 、还款保障等关键细节 ，并从制度层面筑牢资金安全防线 。

资本市场的健康发展，离不开大股东、上市公司
、中小股东的利益共生。中小股东积极行使表决权、主动发声
，不是制造对立，而是完善治理的重要一环
。上市公司应当正视中小股东投出的反对票 ，把中小股东的质疑作为工作改进的契机
，规范关联交易 、强化风险隔离
、充分信息披露，更要建立常态化沟通机制 ，倾听中小股东诉求
，平衡大股东控制权与中小股东利益。而对A股广大中小投资者来说，铜陵有色的案例证明：面对存疑的关联交易 ，中小股东主动行使股东权利、大胆投出反对票
，才能守护自身权益，而这也有利于市场更加公平透明 。

从被动接受 ，到主动制衡
，中小股东对存疑的关联交易说“不”，既是投资者保护制度落地见效的结果 ，也是资本市场走向成熟的必然
。上市公司唯有敬畏中小股东权利，完善内控 、规范交易
、透明披露
，构建权责清晰、制衡有效的治理体系，才能赢得信任。

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