美迪西连亏三年：毛利率修复缓慢，诉讼与资产减值阴影未散

　　尽管美迪西在2025年交出了一份营收增长、亏损收窄的“回暖”成绩单
，但深挖财务数据与经营细节，这家CRO企业仍面临多重结构性挑战
。连续三年亏损 、毛利率远未恢复至历史水平
、资产减值持续侵蚀利润 ，以及一桩金额高达1.5亿元的未决诉讼
，均构成其未来发展的隐忧。

　　一、连亏三年 ，盈利能力尚未触底回升

　　2025年，美迪西实现营收11.63亿元 ，同比增长12%；归母净利润为-1.68亿元
，扣非净利润为-1.81亿元，虽较上年同期大幅收窄 ，但这已是公司连续第三年陷入亏损（2023–2025年） 。从盈利质量来看
，公司仍远未实现真正意义上的“扭亏为盈 ”
。

　　更值得警惕的是 ，毛利率虽从2024年的6.31%回升至17.36%，提升了11个百分点
，但与2022年40.8%的毛利率水平相比，仍存在明显差距。这意味着 ，行业价格战的影响仍在持续
，客单价压力未根本缓解 。在未恢复至30%以上毛利率区间前，美迪西的盈利中枢仍不稳固
。

　　二 、资产减值与信用损失持续“吞噬
”利润

　　近三年来 ，美迪西年年计提资产减值。2025年合计计提资产减值准备和信用减值损失约8000万元
，虽低于2024年的1.78亿元，但仍对当期利润形成实质性拖累 。这些减值损失主要源于前期扩张阶段积累的存货
、应收账款及固定资产等历史包袱 ，反映出公司在扩张期对资产配置与风险控制的判断偏于激进
。只要行业供需关系未恢复至平衡状态
，美迪西的资产减值风险就难以完全消除。

　　三、新签订单回暖，但距巅峰差距明显 ，收入转化存时滞

　　2025年
，美迪西药物发现与药学研究 、临床前研究板块新签订单分别为6.8亿元
、9.3亿元，同比分别增长约33%和59% ，显示出市场需求有所回暖 。然而，对比行业景气高点时期的年新签订单超30亿元
，当前订单体量仍显著缩水
。

　　此外，CRO行业从签约到确认收入通常需要6–18个月 ，订单增长并不直接等同于短期收入改善。2026年乃至2027年的业绩表现
，仍需持续跟踪订单执行与确认节奏 。

　　四、人员规模远未恢复，经营修复尚处初期

　　截至2025年末 ，美迪西员工数量约2504人
，虽略高于2024年，但较2022年高峰期的3298人减少近24%。人员收缩通常意味着企业仍在消化前期扩张后的效率问题 ，同时也可能限制其承接大规模项目的能力
。在CRO行业中
，人才储备与项目执行能力高度相关，当前人力的“低配”状态 ，注定其难以快速回到扩张轨道。

　　五 、1.5亿元诉讼悬而未决
，减肥药合同“爆雷 ”风险犹存

　　2025年下半年，美迪西因客户鸿绪生物提起的诉讼被索赔1.5亿元 ，起因涉及其明星减肥药相关合同纠纷 。根据公司年报披露，该诉讼已立案但尚未开庭审理
。若最终判决不利
，可能对公司2026年甚至后续年度的财务状况与市场声誉造成实质性冲击。

　　这一事件也暴露出美迪西在客户与项目管理
、合同风险控制方面的短板，尤其是在高关注度、高变现周期的热门药物领域 ，更需审慎应对合作方风险 。

　　五 、国际业务占比创新高
，但外部环境不确定性加大

　　2025年，美迪西境外主营业务收入占比提升至47.15% ，达5.48亿元
，为历史最高水平
。这在一定程度上缓解了国内需求疲软带来的压力，但也使其更加暴露于国际关系变化、地缘政治风险以及全球生物医药产业链重构的冲击之下。

　　尤其在中美科技与生物医药领域博弈加剧的背景下 ，海外客户对中国CRO企业的合作意愿
、订单稳定性及数据安全审查等问题
，可能成为潜在“黑天鹅
”因素 。

　　结语

　　美迪西当前仍处于低谷修复的“爬坡期”
。营收稳中有升、新签订单回暖 、境外业务拓展取得进展，是其亮点。然而 ，连续三年亏损
、毛利率远未恢复、资产减值常态化 、人员规模收缩以及重大诉讼悬而未决
，均构成其短期内难以回避的风险点 。

　　对于投资者而言，美迪西的“向好 ”更多是相对于低谷的边际改善 ，而非根本性反转
。在毛利率未稳定回到30%以上
、诉讼风险未落地出清、订单收入转化未兑现之前，谨慎看待其盈利拐点
，或许是更为理性的立场。

　　本文结合AI工具生成